尚品宅配(300616.SZ)和欧派家居、索菲亚曾被称为定制家居“三巨头”全新的股票配资，然而，从2020年开始，尚品宅配业绩“一落千丈”，2021年至2023年期间，公司业绩未见起色，整体上呈现波动下滑趋势，2024年更是连续三个季度亏损。虽然此期间，整体环境上，受到了疫情和房地产下行影响，但反观欧派家居、索菲亚、志邦家居同行可比公司，2020-2023年期间，除索菲亚在2021年归母净利润有所下滑外，其他企业业绩整体上保持稳定，而且，2024年前三季度，虽然大部分定制家居企业营业收入和归母净利润同比出现下滑，但基本保持盈利状态。
尚品宅配成立于2004年，公司最先是做圆方软件起家，由联合创始人李连柱、周淑毅、彭劲雄共同创办，三人均毕业于华南理工大学，在软件技术的开发上，颇有独特的见地。依托圆方软件的技术支持，尚品宅配在个性化设计、柔性化生产、O2O营销等方面，优势明显，并开拓了家具行业独特的“C2B+O2O”模式。这也是尚品宅配从成立以来，便和其他定制家居企业不一样的地方。
2020年业绩急剧下滑后，公司正在积极调整战略，除了大力调整销售渠道外，整装大家居业务被寄予厚望。然而，整装并非新兴产业，从某种程度来看，它也是一种“传统”的业务。那么，用“传统业务”转型，能否给尚品宅配带来新的复苏希望？
销售渠道弊端初显
2017年上市后，其中2017年至2019年，不管是营业收入还是归母净利润，尚品宅配均实现快速增长，营业收入从53.23亿元增长至72.61亿元，归母净利润从3.80亿元增长至5.28亿元，这可谓是尚品宅配发展的最高峰时刻。
然而，2020年，尚品宅配遭遇“滑铁卢”，营业收入同比下降10.29%至65.13亿元，归母净利润则锐减80.81%至1.01亿元。不过2021年，公司营业收入却再创高峰，达到了73.10亿元，但归母净利润则继续同比下滑11.54%至8970.47万元。2024年前三季度，公司营业收入创上市以来新低，同比下滑22.22%至27.32亿元，同时公司由盈转亏，净亏损1.14亿元。
回到2020年的业绩变化情况，公司遭遇如此大的变动，净利润“一落千丈”，公司解释为，主要是因为受到突发重大公共卫生事件影响，公司生产经营面临较大挑战。同时，因公司直营业务比重大、工程业务比重少，直营店铺租金、销售人员薪酬等属于刚性费用，突发重大公共卫生事件又影响客户进店、安装交付等，故公司净利润同比下降。
根据尚品宅配的解释，公司净利润下滑，主要是受疫情影响。但是反观定制家居其他企业，如图表1所示，2020年，欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居等多家企业，不管是营业收入规模高于公司还是低于公司的企业，他们非但没有遭遇业绩下滑，反而实现了稳步增长。甚至在2021年-2023年期间，大部分企业整体上均保持了业绩的稳定，虽然索菲亚2021年归母净利润下滑了89.72%(因大宗业务遭遇了重大客户到期商业承兑汇票违约，公司计提了专项减值损失)，但第二年，2022年公司业绩恢复至正常水平，归母净利润同比增长768.28%至10.64亿元。另外，2022年，金牌家居“增收不增利”，归母净利润同比下降18.02%至2.77亿元。但从整体来看，同行大部分企业，并没有哪一个像尚品宅配一样，营业收入和归母净利润，都一路走低。
2024年，在房地产销售承压、行业景气度低迷，以及消费驱动力不足等多重因素叠加下，定制家居行业迎来了艰难时刻。从前三季度业绩来看，不管是欧派家居、索菲亚，还是皮阿诺、梦天家居等企业，A股几乎所有上市定制家居企业，营业收入和归母净利润，纷纷下滑，其中尚品宅配出现亏损。值得注意的是，虽然大部分企业业绩都出现了下降，但是整体上还保持盈利状态，而尚品宅配则是为数不多出现亏损的企业。
究其根源，这是公司销售渠道出现了弊端。从各大定制家居企业销售模式来看，欧派家居以经销商模式为主，索菲亚、金牌家居、好莱客等也不例外。而尚品宅配则注重直营模式，采用的是直营与加盟相结合的销售模式。根据招股书，2016年1-6月，公司加盟销售收入占比51.17%；直营销售收入占比48.83%，两大渠道对公司的销售贡献不相上下。
早期，在直营与加盟相结合的模式下，尚品宅配的优势十分明显。销售渠道与产品结构的差异，使得公司综合毛利率远高于同行业公司的平均水平。
但在2020年疫情冲击下，公司销售渠道的弊端也十分明显，抗风险能力不足问题也逐渐暴露出来。除了受直营门店高成本的压力外，公司专注零售，未及时拓展大宗业务，使得公司在零售承压之时，未有其他渠道业务收入的补充。对比同行其他企业，随着精装房比例的逐渐提高，欧派家居、索菲亚等企业纷纷与房企展开合作，切入大宗业务。2020年欧派家居、索菲亚的大宗业务分别占主营业务收入的18.49%和18.08%，大宗业务也成了定制家居企业发力的重要组成部分。而且，大宗业务也是定制家居企业成长最快的渠道，部分定制家居企业如好莱客等更是将大宗业务作为实现业绩弯道超车的手段，好莱客2020年的大宗业务增速高达962.5%。在疫情肆虐的2020年，大宗业务也在一定程度上抵消了零售渠道下滑给企业营业收入带来的负面影响。
除此之外，由于销售渠道的不同，尚品宅配的销售费用十分高企，疫情前后，例如2018年-2021年期间，公司的销售费用分别为19.60亿元、19.72亿元、15.81亿元、17.64亿元，公司遭遇业绩变动下滑后，销售费用有所收缩。但公司的销售费用率依然是同行中最高的，2021年-2023年期间，公司销售费用率分别为24.13%、23.65%、22.06%，而同期内欧派家居的销售费用率仅为6.78%、7.47%、8.70%，索菲亚的销售费用率为9.70%、9.94%、9.66%，可见公司的销售费用率之高。而高企的销售费用也成为了削弱公司利润的一大因素。
在经历了2020年业绩下滑的阵痛后，尚品宅配也在逐步对经销商渠道进行一系列调整。
定制失速，整装未奏效
按产品分类，目前尚品宅配的收入主要分为定制家具产品、配套家居产品、整装业务、软件及技术服务、O2O引流服务及其他。但营业收入占比在10%以上的业务只有定制家具和配套家居两大板块，其中定制家具产品收入占比高达70%，是公司的主要的收入来源。近几年来，公司定制家具产品的业务波动明显，下滑十分严重。2019年，公司定制家具产品业务收入为52.67亿元，同比增长4.96%，2020年则开始下降，其中2022年-2023年，该项业务收入分别为38.41亿元、35.13亿元，同比下降了25.32%、8.55%。从2019年到2023年，公司定制家具产品收入减少了近18亿元。除此之外，软件及技术服务、O2O引流服务近几年的业务收入也不容乐观。
在定制家居业务竞争日益激烈的背景下，许多定制家居企业开始拓展整装业务。但整装是不是一门好生意全新的股票配资呢？目前，家装市场上，早有许多一站式装修服务的中小型企业，因此，整装并非新兴产业，从某种程度来看，它也是一种“传统”的业务。而定制家居企业的入局，将会改变行业的发展现状，在整装大家居中形成新的“内卷”。
2017年，尚品宅配开始布局整装业务。虽然定制家居企业集体涌入整装大家居，但是不同企业的合作模式又不尽相同。尚品宅配整装业务可以分为两部分：HOMKOO整装云和自营整装，其中，HOMKOO整装云平台可以提供整装销售设计、虚拟装修、施工调度和供应链管理在内的服务，可为中小企业赋能。从某种程度来看，尚品宅配在科技赋能家居方面，十分出色，也具有前瞻性。但是，模式虽好，能否在产品交付、质量保障以及服务等各方面，让消费者满意从而提升业绩，才是最终归宿。
圣诞鸟整装则是公司的自营整装平台，它从设计、硬装、定制家具、软装乃至于施工交付均由公司负责。当然，公司允许本地的装修公司进行加盟。然而，在这样的模式下，尚品宅配或将遇到与直营渠道一样的问题。类似“重资产模式”的自营整装业务，经营成本、专业性等问题，将会受到严峻考验。
从目前公司整装业务收入情况来看，在公司拓展整装业务的次年，2018年整装业务同比暴涨8401.91%，但是收入仅有1.94亿元。之后几年增幅也表现良好，但到2023年，从产品分类来看，整装业务却同比下降了26.28%，业务收入为3.38亿元；从销售模式来看，整装模式业务收入为5.88亿元，同比下滑21.58%。
据奥维云网数据，中国整装模式市场规模发展迅速，预计2023年中国整装市场规模将达到9474亿元，整装模式市场渗透率为24%。除尚品宅配外，欧派家居、索菲亚、金牌家居等同行业公司均在布局整装业务。
整装是不是一门好生意，未来能否成为定制家居企业新的业绩增长点？目前仍未有企业将整装业务发展成为新的支柱性业务。至于尚品宅配能否依托整装业务成功转型并提振业绩，这交给时间去验证。